«Les marchés doivent gérer la transition vers la maturité»

Croissance plus modérée

L’activité mondiale poursuit sa croissance, mais à un rythme moins effréné qu’il ne l’était en 2021. Une modération logique qui s’explique par l’essoufflement progressif des effets du déconfinement et par la normalisation des politiques de soutien. Désormais, les moteurs de l’économie se nomment marché de l’emploi, revenus des ménages, investissements des sociétés. Plus classiques, ils n’ont cependant pas la même intensité que les milliers de milliards injectés dans le circuit par les banques centrales et les gouvernements depuis le début de la crise. Le risque de stagnation, voire de récession, s’avère cependant infime tant que les autorités ne retirent pas complètement leurs filets de protection.

Ainsi, en 2022, si croissance il y aura bel et bien, sa vigueur reste à déterminer. Outre la pandémie, l’évolution de la consommation constituera un repère clé pour les investisseurs.

Inflation persistante

LConséquence notamment de la forte reprise de 2020-2021, l’inflation a atteint un niveau jamais vu depuis 1982 aux États-Unis (7% en décembre). Même si elle doit refluer dans la deuxième partie de l’année, elle va persister en raison de la croissance solide, d’un marché de l’emploi tendu et d’une politique monétaire trop accommodante. La hausse des prix pourrait accroître son pouvoir d’érosion sur les revenus des ménages lorsque le marché du travail et l’évolution des salaires se normaliseront dans le sillage de la croissance. Qui plus est si la pandémie se poursuit. Or, la confiance des acteurs économiques revêt une importance capitale dans le cercle vertueux qui voit se succéder une consommation solide, la croissance des bénéfices des sociétés, des embauches robustes, des revenus des ménages en progression, une consommation solide, etc. Pour l’heure, si des nuages apparaissent, ils restent d’intensité raisonnable. Et l’économie américaine peut aussi compter sur le coussin d’épargne des ménages.

Tant qu’elle demeure aux environs de 2,5% à 3% aux États-Unis, l’inflation de base, soit hors alimentation et énergie, ne représente pas une menace. Au-dessus de cette fourchette, elle affectera la croissance et obligera la Fed à relever dangereusement ses taux directeurs au cours de l’année.

Politique monétaire plus complexe

Annoncé en 2021, le changement de régime monétaire se concrétise bien cette année, mais plus tôt que prévu. Le cycle économique en cours avance en effet comme un film en accéléré. À peine a-t-on atteint sa phase de jeunesse, qu’arrive l’adolescence, voire l’âge adulte, rendant la gestion de la politique monétaire plus complexe. Aux États-Unis, les taux d’intérêt s’avèrent ainsi trop bas par rapport au taux de chômage et aux données conjoncturelles. La Fed doit désormais ralentir la pellicule sans pour autant arrêter la machine.

Lancé, le processus de normalisation ne sera cependant pas synchronisé entre les banques centrales. Ce resserrement monétaire peut rester propice à la croissance tant que les taux d’intérêt demeurent contenus.

Marchés irréguliers

Pour les marchés, l’entrée dans une nouvelle phase du cycle économique signifie devoir compter avec de nouveaux éléments: une croissance des bénéfices moins dynamique et une diminution des liquidités, le tout sur fond de valorisation toujours élevée des indices. Ce mouvement de transition sera moins favorable pour les marchés des actions. Si nous affichons une vision constructive à long terme pour cette classe d’actifs, elle pourrait traverser une phase plus turbulente dans les six prochains mois. Prudence et flexibilité sont ainsi de mise afin de garder une capacité d’investissement lors de consolidations, toujours plus probables.